효성화학이 재무적으로 당면해 있는 이슈는 수익성 고민이다. 2020년 이후 2024년까지 한 해를 제외하곤 매년 당기순손실을 보고 있다. 2024년 3257억원의 당기순손실을 기록했으며 5년간 누적된 손해는 1조230억원에 이른다. 계속된 손실은 자기자본을 깎아먹었다. 4000억원대였던 자본총계가 2024년 말 마이너스(-) 680억원을 기록하면서 완전 자본잠식에 빠졌다. 효성화학은 자본잠식 위기가 다가오자 같은 해 12월 자본확충을 시도하기도 했다. 특수가스(NF3) 사업부를 계열사인 효성티앤씨에 팔아 자본을 확충할 계획이었는데, 대금 지급일자가 올 1월로 늦어지면서 잠식을 피하지 못했다. 자본잠식 상태가 오래가진 않았다. 특수가스 사업부 양도대금으로 9200억원을 받았고 이에 따른 매각차익 6000억원이 2025년 1월 반영된 덕분이다. 다만 근본적인 문제는 여전히 해결하지 못했다. 매출의 60% 상당을 차지하는 PP(폴리프로필렌)사업 부진이 계속되고 있기 때문이다. 가격 인상엔 한계가 있는 반면 원재료인 프로판값은 오르면서, 2022년부터 프로판 대비 PP 스프레드가 톤당 200달러 미만으로 떨어졌다. 게다가 수익성이 양호했던 특수가스 사업을 매각한 탓에 PP사업 부진을 지탱할 체력은 더 약해졌다. 2024년 말 기준 효성화학의 상각 전 영업이익(EBITDA)이 505억원 수준에 불과했고 영업활동현금흐름은 1680억원 순유출 됐다. 이자와 차입 상환 재원을 대기도 버거운 수준이다. 실제로 2024년 말 기준 효성화학의 총차입금은 2조7313억원(리스부채 포함), 여기서 현금성자산을 제외한 순차입금은 2조6685억원까지 확대됐다. 연간 이자비용만 1800억원에 가깝다. 차입금이 불어난 가장 큰 배경은 효성화학이 출범 당시 진행한 대규모 설비투자에 있다. 2018년 베트남법인(Hyosung Vina Chemicals)을 세우고 대규모 화학단지 조성에 12억8000만달러를 들였다. 첫 해외진출이라는 점에서 의미가 상당한 전진이었다. 하지만 팬데믹 사태로 산업시설 셧다운이 반복되면서 동남아시아 지역의 PP 수요 회복은 더디게 이뤄졌고, 베트남법인은 영업손실을 벗어나지 못하고 있다. 중국 수출 제품이 유입되면서 경쟁도 심화된 상황이다. 2024년 말 베트남법인의 당기손익을 보면 -2321억원을 기록했다. 효성화학의 적자가 계속되고 있는 것도 베트남법인의 영향이 크다. 또 효성화학은 베트남법인의 신디케이트론(8억7800만달러)에 대해 매년 원금도 갚고 있다. 2024년 말 기준 미상환잔액은 약 4억2000만달러인데 2025년 말까지 분기별 상환을 마쳐야 한다. 송 실장은 특수가스 양도대금 9200억원으로 베트남 신디케이트론 잔액을 전부 갚고 나머지 약 3000억원은 단기차입금 상환에 쓸 예정으로 알려졌다. 하지만 잉여현금흐름이 매년 적자를 보이고 있다는 점에서 차입은 다시 확대될 가능성이 높아 보인다. 효성화학은 그간 부족한 현금을 전자단기사채와 기업어음(CP) 위주로 채웠기 때문에 만기구조가 매우 단기화돼 있다. 2024년 말 기준 총차입금의 89.6%(2조7313억원)는 만기가 1년 내 도래한다. 송 실장의 임무는 자본잠식으로 떨어진 시장의 평판을 회복하고 기존 차입에 대한 차환을 차질없이 진행하는 일이다.