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통신사 ROE 역전…SKT 음수 전환, KT '최저→ 최고'
통신 산업은 보통 자기자본이익률(ROE)과 총자산순이익률(ROA)이 일정한 범위 내에서 움직이는 경향이 있다. 대규모 설비 투자를 바탕으로 안정적 현금흐름을 창출하는 특성 때문이다. 하지만 지난해는 통신 3사 각각의 레버리지 전략과 일회성 손익 발생이 겹치면서 적잖은 변화가 있었다. 그간 3사 최고의 자본 효율성을 유지하던 SK텔레콤은 ROE와 ROA가 마이너스로 돌아선 반면, 가장 순위가 낮았던 KT가 1위로 올라섰다. 지난해 자본 효율성 측면에서 가장 눈에 띄는 변화를 보인 통신사는 KT로 나타났다. 2025년 9월 말 기준 KT의 연결 ROE는 9.06%로 지난해 말(2.85%) 대비 3배 이상 상승했다. ROA 역시 4.18%를 기록하면서 전년 말(0.99%) 대비 뚜렷한 개선세를 보였다. ROE와 ROA 모두 통신 3사 중 가장 높은 수치다. 구조적...
고진영 기자
차입 장기화 추세, 고개 드는 공모 회사채 비중
HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업 등 국내 대형 조선 3사의 차입 만기구조가 장기화하고 있다. 조선업이 슈퍼사이클의 궤도에 오르면서 영업현금흐름 창출능력이 개선되자 단기적인 유동성 압박으로부터 자유로워지는 것으로 파악된다. 대형 조선 3사의 차입 구조에서 나타나는 또 하나의 변화는 공모 회사채의 비중 확대다. 업황 개선과 함께 조선사를 향한 자본시장의 관심도가 높아지면서 조선사들이 금융기관 차입과 사모 방식의 단기사채 이외에 다른 조달 옵션을 장착하게 된 것이다. ◇HD한국조선해양, 3사 중 유일하게 장기성 차입 비중 과반 웃돌아 THE CFO 집계에 따르면 2025년 3분기 말 기준으로 대형 조선 3사의 총차입금(금융기관 차입, 사채, 리스부채 등 이자발생부채) 합계는 9조6766억원, 이 중 장기성 차입의 합계는 3조9243억원으로 총차입금 대비 장기성...
강용규 기자
HD한국조선해양 DPS 상향 기대…다른 2사는 '불투명'
국내 조선사들의 실적 개선세가 확연해지는 가운데 상장사들의 배당과 관련해서도 투자자들의 관심이 쏠린다. 대형 3사(HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업) 중에서는 2024년 배당을 실시한 HD한국조선해양과 자회사 HD현대중공업의 주당 배당금(DPS) 상향 기대가 커지고 있다. 반면 한화오션과 삼성중공업의 배당 실시 여부는 불투명하다. 삼성중공업은 아직 재무제표상 자본에 결손금이 남아있는 만큼 이를 해소하는 것이 우선이다. 한화오션의 경우 이익잉여금을 쌓는 단계에 이미 진입했지만 차입 규모 축소 등 재무적 부담의 완화 과제가 가볍지 않다. ◇HD한국조선해양·HD현대중공업, 한껏 늘어난 배당재원 HD한국조선해양은 2024년 연결기준 지배지분 순이익 1조1723억원을 거두고 결산배당을 통해 1주당 5100원, 총 3606억원의 현금배당을 실시했다. 대형 조선 3사...
차입 늘어난 한화오션, HD한국조선해양은 '실질적 무차입'
조선사는 선박 인도시점에 계약대금의 50%를 수취하는 만큼 2년에 가까운 선박 건조기간에 필요한 비용의 상당 부분을 스스로 확보해야 한다. 이를 순수하게 영업에서 창출되는 현금흐름으로만 충당하는 것은 쉽지 않으며 일정 부분은 외부 조달에 의존할 수밖에 없다. 국내 대형 조선 3사(HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업)중 한화오션은 1년 사이 차입금 규모가 증가한 반면 HD한국조선해양과 삼성중공업은 감소했다. 특히 HD한국조선해양은 현금 보유량을 고려한 순차입금이 마이너스(-)인 실질적 무차입 상태를 지속 중이다. ◇삼성중공업, FCF 본격 창출 힘입어 차입 축소 폭 최대 THE CFO 집계에 따르면 2025년 3분기 말 연결기준으로 국내 대형 조선 3사의 총차입금(회사채 포함) 합계는 9조6766억원으로 전년 동기보다 9.8% 감소했다. 한화오션이 5조3050...
HD한국조선해양, HD현대중공업 앞세워 OCF·NCF 선두
조선사가 영업활동으로 창출하는 현금흐름은 규모에 비례하는 경향이 있다. 국내 대형 조선 3사는 규모상 HD한국조선해양이 가장 크고 한화오션과 삼성중공업이 뒤를 따르는 구도이며 영업활동 현금흐름 역시 이 구도를 반영하고 있다. HD한국조선해양이 순영업현금흐름(NCF)과 총영업활동현금흐름(OCF) 모두 압도적 선두를 달리는 가운데 한화오션과 삼성중공업은 한화오션이 OCF에서, 삼성중공업이 NCF에서 서로를 상대로 앞섰다. NCF의 경우 한화오션과 삼성중공업이 모두 1년 사이 흑자전환에 성공했다. ◇HD현대중공업, 한화오선+삼성중공업보다 큰 EBITDA THE CFO 집계에 따르면 2025년 1~3분기 대형 조선 3사의 OCF 합계는 4조9431억원으로 전년 동기 1조5638억원보다 216.1% 급증했다. HD한국조선해양이 3조2995억원으로 합산 OCF의 3분의 2...
SKT, 시장 조달 '압도…LGU+는 은행 분산
통신사들에게 대규모 자금을 장기로, 낮은 금리에 조달하는 일은 경쟁력 유지를 위한 필수 조건으로 꼽힌다. 산업 특성상 막대한 설비투자가 요구되기 때문이다. 실제로 통신사들은 국내 최고 수준의 신용등급을 바탕으로 자본시장에서 조단위 자금을 끌어 모은다. 다만 회사채 중심이라는 공통분모 위에서 세부적인 조달 전략은 갈리고 있다. SK텔레콤이 시장에서의 직접 조달을 통한 효율 극대화를 추구하는 반면, LG유플러스는 은행과의 파트너십에도 상대적으로 높은 비중을 두고 있다. KT는 통신 3사 중 가장 많은 현금을 쌓아 불확실성 방어력을 높였다. 2025년 9월 말 기준 SK텔레콤의 연결 총차입금(리스부채 포함)은 10조8312억원을 기록했다. 수년간 10조~11조원 선에서 관리되는 중이다. 주목할 점은 차입금의 조달 창구에 있다. 만기가 1년을 넘는 장기성 차입금(9조1...
이익 창출력 HD한국조선해양 선두, 한화오션 성장세 부각
HD한국조선해양이 국내 대형 조선 3사(HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업) 중 가장 높은 총자산이익률(ROA)과 자기자본이익률(ROE)을 기록했다. 산하 조선사들 중 HD현대삼호의 높은 수익성이 연결기준 지표를 끌어올렸다. 한화오션은 지난해 3분기 누적 순손실에서 올해 같은 기간 순이익으로 흑자전환한 데 힘입어 ROA와 ROE 모두 1년 사이 가장 큰 폭으로 상승했다. 삼성중공업은 ROA 대비 ROE에서 더 큰 상승폭을 기록해 높은 레버리지 활용성을 보였다. ◇HD현대삼호 고수익성 앞세운 HD한국조선해양 THE CFO 조사에 따르면 2025년 1~3분기 누적 기준으로 HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업 등 국내 대형 조선 3사의 ROA 평균은 5.65%로 집계돼 전년 동기 대비 4.48%p(포인트) 높아졌다. ROA는 누적 순이익을 기초 총자산과 기말 ...
엇갈린 빚 부담, KT·LGU+줄었는데…SKT만 확대
올해 통신 3사의 차입금 흐름은 뚜렷한 대비를 이뤘다. LG유플러스와 KT는 나란히 차입 부담을 낮추는 데 성공했다. LG유플러스는 1조원 넘게 빚을 줄였고, KT는 부동산 수익 덕분에 현금창출력이 급증하면서 재무 레버리지가 완화됐다. 반면 SK텔레콤은 유일하게 다른 흐름을 보였다. 그간 감소세를 보이던 순차입금이 다시 확대됐다. 유심 해킹 사태의 후유증이 재무적 타격으로도 이어진 모습이다. 올해 차입규모를 가장 큰 폭으로 줄인 통신사는 LG유플러스다. 1500억원 수준의 희망퇴직 비용 등 일회성 지출에도 불구하고 빚을 갚는 데 수조원을 썼다. 올 9월 말까지 6500억원 남짓을 순상환하면서 지난해 말 7조원을 넘던 연결 총차입금이 5조8617억원으로 축소됐다. 이에 따라 이 기간 현금성자산(단기금융상품 포함)이 약 9650억원에서 6650억원으로 상당폭 줄...
합산 수주잔고 감소 전환, 한화오션만 소폭 증가
HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업 등 국내 대형 조선 3사의 수주잔고 합계가 감소세로 전환했다. 2021년경 시작된 글로벌 선박시장의 발주 증가세가 올들어 꺾인 탓이다. 한화오션만이 여전히 수주잔고의 증가세를 이어갔다. 3사의 합산 수주잔고가 줄어들기는 했어도 당장 눈앞의 실적 감소를 우려할 상황은 아닌 것으로 분석된다. 3사 모두 3년치 수준의 일감을 보유하고 있으며 야드의 조업도(가동률)는 오히려 1년 전보다 높아졌다. ◇한풀 꺾인 발주 업사이클, 3사 잔고 5% 감소 THE CFO 조사에 따르면 2025년 3분기 말 기준으로 HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업 등 국내 대형 조선 3사의 수주잔고 합계는 1332억9000만달러로 전년 동기보다 5% 감소했다. 글로벌 선박시장은 2010년대 중~후반의 발주 가뭄기를 지나 2021년경 다시 발주 증...
통신3사 잉여현금 '뚝'…KT 감소폭 최고
올해 통신3사는 잉여현금 감소 추세가 두드러졌다. 5G 가입자 확산기에 나타났던 탄탄한 현금흐름과 대조적이다. AI(인공지능) 전환 비용과 각종 일회성 리스크, 운전자본 증가가 복합적으로 작용해 잉여현금을 제약하고 있다. 특히 과거엔 망 구축이 끝나면 현금이 쌓이는 구조였지만, 이제 데이터센터와 AI 인프라라는 새로운 투자처가 등장하면서 현금 소모가 지속되는 구조로 바뀌고 있다는 평이다. 올해 SK텔레콤과 LG유플러스가 일시적으로 투자를 축소하긴 했지만 확대 전환은 시간문제로 보인다. ◇투자 늘린 KT, 배당 축소에도 잉여현금 급감 올 9월 말 기준 KT의 연결 잉여현금흐름(배당 지급 후 기준)은 4073억원에 그쳤다. 지난해 9월 말엔 1조2196억원이었는 대비 66.6%가 급감한 셈이다. SK텔레콤 역시 이 기간 1조5545억원에서 6675억원으로 57% ...
