구형모 시대의 재무라인

LX그룹이 재무라인을 다시 짰다. 지주사와 주요 사업회사 CFO 자리가 LG 재경팀 출신으로 채워졌다. 이들은 지주와 계열사를 오가며 재무를 총괄한 인사들이다. 다른 계열사의 이사와 감사직도 겸한다. 흩어져 있던 재무라인이 하나의 인적 네트워크로 묶였다. 출범 당시 LX인터내셔널·LX하우시스·LX판토스 CFO는 LG전자·LG화학 출신이었다. 지금은 염민석(LX홀딩스), 최성관(LX인터내셔널), 박장수(LX판토스), 김훈(LX하우시스) 등 핵심 CFO 4명이 모두 LG 재경팀을 거쳤다. 단순히 LG 출신이 많은 게 아니다. 출신의 폭이 아니라 결이 맞춰졌다. 지주사 CFO의 이동 경로는 이런 코드를 잘 보여준다. 초대 CFO 박장수 부사장은 ㈜LG에서 지주사 재무를 8년간 맡았고, 이후 하우시스와 판토스로 옮겼다. 후임 최성관 전무도 이번에 인터내셔널로 이동했다....

원충희 서치앤리서치(SR)본부 부장

이재용의 어록

"쉿!" 이재용 회장의 말 중에 기억나는 게 뭐냐고 후배들에게 질문을 던졌다. 한결같이 나온 대답이 '쉿'이었다. 몇 해 전 대통령과 시장을 방문한 자리에서 시민들에게 약간은 장난스러운 장면을 연출했다. 그 모습이 밈으로 인터넷에 회자됐고 그게 뇌리에 오래 남았다. 이 장면이 워낙 강렬해서인지 이 회장의 어록은 언뜻 떠오르지 않는다. 이 회장도 경영현장에서 많은 말을 남겼다. 2022년엔 유럽 출장 귀국길에 "첫째도 기술, 둘째도 기술, 셋째도 기술이다"라고 말했다. 세상에 없는 기술을 만들자며 기술을 강조하는 메시지가 계속 나왔다. 아버지를 능가하는 것이 진정한 효도라며 '승어부'라는 표현을 인용한 적도 있다. 이 회장은 겸손과 실용주의가 몸에 밴 스타일이다. 자신을 드러내기보다 전문 경영인을 앞세우는 게 많다. CEO 승계도 이사회에서 맡기도록 그룹 거버넌스...

최명용 SR본부장 겸 부국장

반도체는 수주산업이 되는가

영상 업무를 하다보면 댓글에서 뜻밖의 통찰을 만날 때가 있다. 삼성전자의 역대급 재고(71조원)를 다룬 영상에 이런 글이 달렸다. "장기계약 때문에 재고 저만큼 없으면 원자재 및 소재 단위에서 쇼크 올 것 같은데." 마침 삼성전자도 2분기 컨퍼런스콜에서 장기공급계약(LTA)을 비중 있게 다뤘다. 관련 내용을 뽑아 AI에게 물었더니 LTA가 메모리 사업의 구조를 조선업 같은 형태로 바꿀 수 있다는 분석이 나왔다. 메모리가 '수주산업'에 가까워지는 것 아닐까. 삼성전자 스스로 '중장기 수주 비중'이라는 표현을 쓴 점도 눈에 들어왔다. 메모리 반도체는 대표적인 경기순환 산업이다. 호황기에 공장을 늘리다 공급이 넘치면 재고가 쌓이고 가격이 떨어져 감산에 들어간다. 삼성전자와 SK하이닉스가 수십조 이익과 적자를 오가는 이유다. LTA는 다른 그림을 보여준다. 삼성전자는 ...

원충희 서치앤리서치(SR)본부 부장

중복 상장이 아니라 밸류업 상장

아마존, 테슬라, 넷플릭스. 이들의 공통점은 무엇일까. 미국 증시에 투자하는 사람이라면 누구나 알만한 유명 회사들이다. 이들은 모두 무배당 원칙을 지키고 있다. 아마존은 1997년 5월 주당 18달러에 미국 나스닥에 상장했다. 상장시점 시가총액은 4억3800만달러, 연말 시가총액은 14억4000만달러를 기록했다. 1999년엔 263억달러, 2015년엔 3183억달러, 2020년엔 1조6380억달러까지 치솟았다. 닷컴 버블이 붕괴된 2000년엔 55억달러로 전년 대비 시총이 79% 하락한 적이 있었다. 제프 베이조스 아마존 창업주는 무배당 원칙을 고집하고 있다. 주가가 오르거나 내리거나 배당은 없다. 주가 폭락기인 2000년에도 아마존은 재투자를 이어갔다. 온라인 서점에서 시작해 유통시장을 장악했고 클라우드 서비스로 회사를 키웠고 알렉사를 내놨다. 그렇게 기업가치를 키...

최명용 SR본부장 겸 부국장

한 발 뗀 SKT의 도약

SK텔레콤이 SK호라이즌을 새로 출범한다. 완전자회사 SK브로드밴드에서 데이터센터와 해저케이블사업을 떼어내 만드는 곳이다. 인적분할이라 신설회사 주식은 브로드밴드의 주주인 SK텔레콤이 전부 받는다. 확보한 호라이즌 주식의 37%는 KKR과 IMM에 넘기기로 했다. 매각 대금은 1조9000억, 처분 목적은 성장사업을 위한 투자재원 확보다. 여기에 호라이즌이 유상증자를 하면 KKR과 IMM 지분은 총 49%가 되고 SK텔레콤은 51%로 경영권을 쥔다. 성장사업이 뭔지는 비슷한 시기 결정된 출자에서 엿볼 수 있다. SK텔레콤은 기가와트급 데이터센터 개발을 맡을 SK하이퍼에 7500억원, SK하이닉스의 낸드 자회사 솔리다임에 7384억원을 지출한다. 데이터센터를 팔아 다시 데이터센터를 짓고 반도체사업에 투자하는 구조다. 돈의 흐름을 따라가 보자. SK텔레콤은 지난해 태...

고진영 SR본부 차장

삼성바이오 유증에 비친 '미전실'

삼성바이오로직스가 3조원 규모의 유상증자에 나선다. 스위스 펩타이드 위탁개발생산(CDMO) 기업 인수자금을 마련하기 위해서다. 대형 M&A에 대형 유증. 여기까지만 보면 그리 특별할 게 없다. 눈길을 끈 건 다른 대목이다. 삼성바이오로직스는 애초 인수자금을 보유 현금과 차입금으로 마련하겠다고 했다. 그런데 한 달여 만에 계획을 바꿨다. 차입 대신 대규모 증자를 택했다. 이 차이는 생각보다 크다. 차입의 경우 삼성바이오로직스가 빚을 지고 갚으면 될 일이다. 유증을 하면 얘기가 달라진다. 최대주주 삼성물산(43.06%)과 주요 주주 삼성전자(31.22%)도 지분율을 유지하려면 지갑을 열어야 한다. 삼성바이오로직스의 자금 조달이 삼성물산과 삼성전자의 자본배분 문제로 바뀐 것이다. 한 회사의 재무전략으로 끝날 일이 그룹 주요 계열사 세 곳의 돈이 동시에 움직이는 일이...

원충희 서치앤리서치(SR)본부 부장

SK실트론의 CSS 청산 의미

성장 산업에서 발을 뺀다고 해서 미래를 내던지는 건 아니다. 시장이 성장하는 것과 그 안에서 기업이 돈을 버는 것은 별개의 문제다. SK가 미국 실리콘카바이드(SiC) 웨이퍼 회사 SK실트론 CSS를 청산하기로 한 결정이 딱 그런 사례다. SK실트론은 2020년 듀폰의 SiC 웨이퍼 사업을 4억5000만달러(당시 약 5400억원)에 인수했다. 전기차 시장이 커지면 전력반도체와 핵심 소재인 SiC 웨이퍼 수요도 폭증할 것이란 판단이었다. 미국 미시간 공장을 증설했고 미국 에너지부(DOE)로부터 5억4400만달러(약 7600억원)의 대출도 확보했다. 산업 전망 자체가 틀렸던 것은 아니다. SiC는 여전히 전기차를 넘어 충전 인프라, 태양광·ESS, AI 데이터센터 전력 공급망까지 영역을 넓혀가고 있다. 문제는 성장의 과실을 누가 가져가느냐다. 수요가 늘어난 속도보...

원충희 서치앤리서치(SR)본부 부장

P-CBO의 우산

금융권에는 우스갯소리가 있다. 은행은 날 맑을 때 우산을 줬다가 정작 비가 오면 뺏는다는 말이다. 신용이 좋으면 돈을 잘 빌려주지만 사정이 어려워지면 위험 여신이 되는 금융업의 생리를 드러낸다. 정책금융은 이 순서를 뒤집기 위해 존재하는 공공 우산이다. 대표적인 게 P-CBO(프라이머리 채권담보부증권)인데 기업들의 채권을 신용보증기금이 한 데 묶고, 전액 지급보증을 서서 AAA급 유동화증권으로 바꾸고 기관에 매각한다. 흩어져 있으면 아무도 사 주지 않을 채권을 팔기 위한 상품이다. P-CBO는 2000년 7월 도입됐다. 이후 26년간 1만여개 기업이 74조원을 이 문에서 끌어썼다. 신용의 사다리에서 미끄러진 기업들에겐 사실상 마지막 문이라고 할 수 있다. 지난 5월 27일엔 P-CBO로 370건에 달하는 채권이 한꺼번에 나오기도 했다. 합치면 1조1000억원 규모인데...

고진영 SR본부 차장

SK하이닉스, 흘수선은 어디일까

항구를 떠나는 배에는 모두 흘수선(Plimsoll Mark)이 그려져 있다. 물이 어디까지 차올라도 괜찮은지 보여주는 한계선이다. 이 라인이 잠기기 않을 만큼만 짐을 실어야 배가 안전할 수 있다. 기업 투자도 크게 다르지 않다. 기회가 왔을 때 항구에 빈 배로 묶여선 안되지만 핵심은 적당한 무게를 가늠하는 데 있다. 투자에는 늘 미래 수익뿐 아니라 하중의 불확실성도 같이 따라붙기 때문이다. SK하이닉스가 발표한 초대형 투자는 얼마나 무거운 부담일까. 유연하지 못한 체질이 약점이다. 스마트폰과 가전이 같이 돌아가는 삼성전자와 달리 하이닉스는 반도체에 전적으로 의존한다. "생산능력이 확대되는 시기, 수요가 둔화되는 시기가 맞물려 글로벌 공급과잉과 가격 하락이 반복적으로 발생해 왔습니다." SK하이닉스가 최근 직접 적어낸 증권신고서 문구에서도 같은 불안이 읽힌다. ...

고진영 기자

불황기의 CFO, 호황기의 CFO

SK하이닉스 CFO의 역할은 불과 2~3년 사이 완전히 바뀌었다. 2023년 당시 최대 과제는 쪼들리는 살림에도 투자자금을 어떻게 마련할 것인가였다. 하지만 지금은 넘치는 현금을 어떻게 효율적으로 배분할 것인가에 초점이 맞춰져 있다. 같은 회사라도 재무의 계절이 바뀌면서 CFO의 존재 이유가 달라졌다. 김우현 SK하이닉스 재무담당이 CFO를 맡은 시기는 반도체 업황이 다운턴으로 전환할 때였다. 메모리 가격은 폭락했고 영업현금흐름은 급감했다. 설상가상으로 10조원을 들여 인수한 인텔의 낸드플래시 사업부(현 솔리다임)는 막대한 손상차손을 안겼다. 그럼에도 AI 시대를 겨냥한 HBM 투자는 미룰 수 없었다. 2023년에는 시설투자(CAPEX) 규모가 영업현금흐름을 웃돌면서 외부 자금 조달 의존도가 커졌다. 벌어들이는 돈보다 투자하는 돈이 많았으나 김 CFO는 회사채 발행과...

원충희 서치앤리서치(SR)본부 부장