NH농협금융의 위험가중자산이익률(RoRWA)이 하향 곡선을 그리고 있다. 리스크 대비 수익성이 갈수록 저하하고 있다는 의미다. 수치는 국내 은행지주 평균 수준이지만 유일하게 우하향세를 기록 중이다.

주요 계열사의 손익 인식 및 기저 효과, 바젤3 최종 규제 도입에 따른 주식익스포저 위험가중자산(RWA) 증가와 충당금 적립 정책 변경으로 인한 대손비용 증가 등 내외부적 하방 요인이 발생한 영향이다.

◇은행지주 평균 RoRWA…문제는 하락세

농협금융은 '금융의 본질은 리스크관리와 효율적 자본 배분'이라는 경영 철학에 따라 RoRWA 극대화를 그룹의 최우선 전략 과제로 추진하고 있다. 이를 위해 산식의 구성 요소인 RWA(분모) 최소화와 손익(분자) 최대화라는 두 가지 방향으로 전략을 실행 중이다.

리스크 대비 수익성을 제고하기 위한 전략 수립, 자원 배분, 모니터링, 성과 평가 등 선순환 구조의 RoRWA 관리 체계를 갖추고 있다. 구체적으로는 전략 수립 단계에서 고RoRWA자산 비중을 확대하고 저RoRWA자산 비중은 축소되는 방향을 경영 계획에 반영해 왔다.


RoRWA 자원 배분 단계에선 자회사 및 사업 부서별 특성에 맞는 목표 RoRWA 부여를 모니터링 단계에선 정기적 포트폴리오 성과 분석을 통한 RoRWA 제고 방안 마련이 이뤄진다. 마지막 성과 평가를 통해 최종 달성 여부를 평가하고 자회사 및 부서 보상 체계에 반영한다.

촘촘한 관리 체계를 기반으로 농협금융은 국내 은행지주 평균 수준의 RoRWA를 유지 중이다. 농지비차감전 기준 지난해 말 농협금융의 RoRWA는 1.39%를 기록했다. RoRWA는 비교 가능성을 위해 순이익을 연평균RWA로 나눠 계산했다. 연평균RWA는 전년 말과 당해 말 수치의 중간값이다.

관리 수준이 양호한 편이지만 하락 흐름이라는 점은 문제다. 지난 2021년 최고치 1.81%를 기록한 이후 농협금융의 RoRWA는 이듬해 1.64%, 2023년 1.52%, 2024년 1.52%, 올해 1.39%로 하락 추세를 나타내고 있다. 8개 은행지주 가운데 RoRWA가 우하향세인 곳은 농협금융이 유일하다.

◇그룹 계열사 실적 변동 및 RWA 가중 요인 영향

2022년부터 시작된 RoRWA 하락세는 계열사 NH투자증권 손익 역기저 효과의 영향이 컸다. 전년 유동성 공급과 증시 호황으로 최대 실적을 기록한 NH투자증권이 급격한 환경 변화로 부진해지자 그룹의 실적도 뒷걸음질 쳤다. 당시 농지비 포함 순이익은 2.49% 하락했으나 RWA는 7.3% 증가하며 RoRWA가 0.17%포인트 하락했다.

NH투자증권의 순이익이 1조원을 돌파하는 등 뚜렷한 실적 회복세를 보인 지난해에는 지분율에 따른 손익 인식의 한계로 RoRWA 흐름을 반전시키지 못했다. 농협금융의 NH투자증권 지분율은 발행주식총수 기준 58.82%로 전체 순이익에서 지분율만큼만 귀속되는 반면 위험자산 등 보유자산은 전액 인식된다.

계열사의 수익성 추이 등 그룹 내부적 요인과는 별개로 외생 변수에 따른 RoRWA 하방 압력도 있었다. 농협금융 측은 "RoRWA가 지지부진한 이유로 바젤3 최종 규제 도입, 보수적 충당금 적립 정책, 운영RWA 증가 등 외부 요인 영향이 있었다"고 설명했다.

바젤3 최종 규제 도입으로 비은행 계열사의 주식 익스포저 RWA가 증가했고 주가연계신탁(ELT) 충당금인식으로 운영RWA가 증가했다. 감독당국의 보수적 충당금 적립 정책에 따라 대손비용이 크게 늘면서 이자 수익이 증가했음에도 순이익은 큰 변화가 없어 RoRWA가 감소했다.