롯데 '흑기사' 한국증권, NCR 영향 최소화 숙제
김영우 상무, 딜 마다 각각 다른 안전장치...셀다운 소화는 지켜봐야
한국투자증권이 롯데그룹의 '흑기사'로 유동성 지원에 나선 가운데 CFO인 김영우 경영기획본부장(상무, 사진)의 최대 과제로 순자본비율(NCR) 영향 최소화가 꼽힌다. PRS(주가수익스왑), 신종자본증권(영구채) 등 1조3000억원이 넘는 롯데 물량을 끌어안으면서 총위험액이 늘어날 수밖에 없기 때문이다.
아울러 영구채 유동화 자산의 기관 셀다운이 여의치 않을 가능성이 변수로 남아있다. 한국투자증권이 1호 IMA 증권사로 거듭나면서 NCR 관리 역량이 더욱 중요해지는 시점에 김 상무의 역할이 더욱 막중해지고 있다.
◇ 롯데그룹 자금조달 과정서 리스크 관리
한국증권은 올해 들어 두 차례 롯데그룹 계열사의 굵직한 자금조달에서 역할을 담당했다. 우선 롯데케미칼의 6600억원 규모 PRS를 전량 인수했다. 롯데케미칼루이지애나의 지분을 기초자산으로 한 것인데, 기존 인수자인 메리츠증권과의 재계약이 불발되면서 한국투자증권으로 손바뀜이 일어났다.
이후 롯데건설이 새로 발행하는 7000억원 규모 영구채도 단독 인수하기로 했다. 롯데그룹은 유동성 위기설이 꾸준히 흘러나오는 곳이다. 도합 1조원 넘는 인수는 한국투자증권으로서도 부담스러운 딜이었을 수밖에 없다.
이 과정에서 서포터 역할을 했을 김영우 상무는 여러 안전 요소를 파악한 뒤 과감히 베팅에 지원한 것으로 보인다. 김 본부장은 CFO를 맡기 전까지 IB3 본부장을 역임했던 인물로 기업금융 전문가로 꼽힌다.
우선 롯데케미칼 PRS의 경우 전량을 발행어음 계정에 담는 통 큰 결정을 내렸다. 당시 시점을 보면 중국 석화업계의 구조조정과 동시에 국내에서도 자구책이 나오던 상황이었다. 뿐만 아니라 한국기업평가 기준 롯데케미칼의 신용등급도 'AAA, 안정적'으로 부담이 크지 않았다. 여러 정황상 안전성이 충분하다고 판단한 것이다.
뒤이은 롯데건설 영구채의 경우 그에 반해 신용등급이 'A, 안정적'인데다가 유동성 위기설에 유독 시달렸다는 점에서 더욱 확실한 안정장치가 필요했다. 호텔롯데(4000억원)과 롯데물산(3000억원)이 자금보충을 약속하자 한국투자증권은 전량 인수를 결정했다. 뿐만 아니라 영구채를 유동화해 기관들에게 셀다운하겠다는 전략까지 세웠다.
현재 한국투자증권은 1호 IMA 증권사 인가를 받은 상황이라 기업금융 할당량을 채우기 위해 롯데건설 영구채를 자체적으로 끌어안는 방안을 검토할 수 있었다. 그럼에도 이를 셀다운함으로써 리스크 분산을 택했다.
다만 파생상품을 대거 끌어안음으로써 총위험액이 늘어난 결과 NCR 지표가 하락을 면치 못했을 것으로 전망되고 있다. 한국투자증권의 올해 3분기 말 기준 NCR은 3839%로 증권사 1위다. 2023년 말(2105.7%)과 2024년 말(2521.1%)에 이어 줄곧 상승세다.
특히 영구채는 일반 채권보다 상환 우선순위가 낮다는 점에서 셀다운이 아닌 자체 보유할 경우 위험액이 늘어날 수밖에 없다. 또 이에 앞서 대규모 PRS를 인수한 상황이라 NCR 관리의 필요성이 더욱 컸다.
한 회계 관계자는 "롯데케미칼의 PRS에 이어 롯데건설 신종자본증권을 인수했을 경우 한국투자증권은 연속으로 총위험액이 증가해 NCR이 낮아졌을 것"이라 말했다.
한국투자증권은 미래에셋증권과 함께 1호 IMA 증권사로 최근 거듭났다. 다만 미래에셋과는 달리 한국투자증권은 IMA와 유사한 발행어음 사업에서 이미 할당량을 대부분 채웠을 정도로 공격적인 자산 편입을 해둔 상태다. IMA는 리테일을 기반으로 한 사업인 만큼 자산 건정성 악화는 개인 고객들의 신뢰 악화로 이어질 수 있는 상황이다.
◇ 유동화 자산 셀다운은 '미지수'
아직 김 상무가 주시해야 할 변수는 남아있다. 현재 시중금리가 크게 오른 상황에서 롯데건설 신종자본증권 유동화 자산의 기관 셀다운이 여의치 않을 가능성이 있기 때문이다.
유동화 자산의 금리는 5.8% 수준으로 예상된다. 그런데 최근 급리 급등으로 단기채 수익률이 최근 4%대까지 넘보는 상황에서 이 정도 금리로는 충분히 매력적이지 못하다는 평가가 나온다. 특히 롯데그룹이 유동성 위기설에 시달리는 상황에서 투자자들로서는 더욱 높은 프리미엄을 요구할 가능성이 있다.
한 증권업계 관계자는 "석유화학 업계가 업황개선과 함께 구조조정에 들어갔고 건설의 경우에도 잠실과 청담의 르엘 분양이 잘 된 상황"이라며 "롯데그룹의 위기설은 큰 신경을 쓸 필요가 없어 보인다"고 말했다.
다만 "현재 금리가 크게 치솟은 상황에서 시중에서 신종자본증권 유동화자산이 전부 소화될지는 의문"이라며 "지금은 A1 단기채들이 3.6%가 넘고 4%까지도 넘보고 있어 5% 채권이 별로 귀하지 않은 상황"이라고 덧붙였다.
아울러 영구채 유동화 자산의 기관 셀다운이 여의치 않을 가능성이 변수로 남아있다. 한국투자증권이 1호 IMA 증권사로 거듭나면서 NCR 관리 역량이 더욱 중요해지는 시점에 김 상무의 역할이 더욱 막중해지고 있다.
한국증권은 올해 들어 두 차례 롯데그룹 계열사의 굵직한 자금조달에서 역할을 담당했다. 우선 롯데케미칼의 6600억원 규모 PRS를 전량 인수했다. 롯데케미칼루이지애나의 지분을 기초자산으로 한 것인데, 기존 인수자인 메리츠증권과의 재계약이 불발되면서 한국투자증권으로 손바뀜이 일어났다.
이후 롯데건설이 새로 발행하는 7000억원 규모 영구채도 단독 인수하기로 했다. 롯데그룹은 유동성 위기설이 꾸준히 흘러나오는 곳이다. 도합 1조원 넘는 인수는 한국투자증권으로서도 부담스러운 딜이었을 수밖에 없다.
이 과정에서 서포터 역할을 했을 김영우 상무는 여러 안전 요소를 파악한 뒤 과감히 베팅에 지원한 것으로 보인다. 김 본부장은 CFO를 맡기 전까지 IB3 본부장을 역임했던 인물로 기업금융 전문가로 꼽힌다.
우선 롯데케미칼 PRS의 경우 전량을 발행어음 계정에 담는 통 큰 결정을 내렸다. 당시 시점을 보면 중국 석화업계의 구조조정과 동시에 국내에서도 자구책이 나오던 상황이었다. 뿐만 아니라 한국기업평가 기준 롯데케미칼의 신용등급도 'AAA, 안정적'으로 부담이 크지 않았다. 여러 정황상 안전성이 충분하다고 판단한 것이다.
뒤이은 롯데건설 영구채의 경우 그에 반해 신용등급이 'A, 안정적'인데다가 유동성 위기설에 유독 시달렸다는 점에서 더욱 확실한 안정장치가 필요했다. 호텔롯데(4000억원)과 롯데물산(3000억원)이 자금보충을 약속하자 한국투자증권은 전량 인수를 결정했다. 뿐만 아니라 영구채를 유동화해 기관들에게 셀다운하겠다는 전략까지 세웠다.
현재 한국투자증권은 1호 IMA 증권사 인가를 받은 상황이라 기업금융 할당량을 채우기 위해 롯데건설 영구채를 자체적으로 끌어안는 방안을 검토할 수 있었다. 그럼에도 이를 셀다운함으로써 리스크 분산을 택했다.
다만 파생상품을 대거 끌어안음으로써 총위험액이 늘어난 결과 NCR 지표가 하락을 면치 못했을 것으로 전망되고 있다. 한국투자증권의 올해 3분기 말 기준 NCR은 3839%로 증권사 1위다. 2023년 말(2105.7%)과 2024년 말(2521.1%)에 이어 줄곧 상승세다.
특히 영구채는 일반 채권보다 상환 우선순위가 낮다는 점에서 셀다운이 아닌 자체 보유할 경우 위험액이 늘어날 수밖에 없다. 또 이에 앞서 대규모 PRS를 인수한 상황이라 NCR 관리의 필요성이 더욱 컸다.
한 회계 관계자는 "롯데케미칼의 PRS에 이어 롯데건설 신종자본증권을 인수했을 경우 한국투자증권은 연속으로 총위험액이 증가해 NCR이 낮아졌을 것"이라 말했다.
한국투자증권은 미래에셋증권과 함께 1호 IMA 증권사로 최근 거듭났다. 다만 미래에셋과는 달리 한국투자증권은 IMA와 유사한 발행어음 사업에서 이미 할당량을 대부분 채웠을 정도로 공격적인 자산 편입을 해둔 상태다. IMA는 리테일을 기반으로 한 사업인 만큼 자산 건정성 악화는 개인 고객들의 신뢰 악화로 이어질 수 있는 상황이다.
◇ 유동화 자산 셀다운은 '미지수'
아직 김 상무가 주시해야 할 변수는 남아있다. 현재 시중금리가 크게 오른 상황에서 롯데건설 신종자본증권 유동화 자산의 기관 셀다운이 여의치 않을 가능성이 있기 때문이다.
유동화 자산의 금리는 5.8% 수준으로 예상된다. 그런데 최근 급리 급등으로 단기채 수익률이 최근 4%대까지 넘보는 상황에서 이 정도 금리로는 충분히 매력적이지 못하다는 평가가 나온다. 특히 롯데그룹이 유동성 위기설에 시달리는 상황에서 투자자들로서는 더욱 높은 프리미엄을 요구할 가능성이 있다.
한 증권업계 관계자는 "석유화학 업계가 업황개선과 함께 구조조정에 들어갔고 건설의 경우에도 잠실과 청담의 르엘 분양이 잘 된 상황"이라며 "롯데그룹의 위기설은 큰 신경을 쓸 필요가 없어 보인다"고 말했다.
다만 "현재 금리가 크게 치솟은 상황에서 시중에서 신종자본증권 유동화자산이 전부 소화될지는 의문"이라며 "지금은 A1 단기채들이 3.6%가 넘고 4%까지도 넘보고 있어 5% 채권이 별로 귀하지 않은 상황"이라고 덧붙였다.
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