삼성바이오로직스는 폴리펩타이드 그룹 인수를 위해 기준 주가 대비 40%의 프리미엄을 제시하며 공개매수를 추진한다. 연매출 6700억원대 기업에 약 3조원을 베팅하는 배경에는 대사질환 사업을 앞세운 실적 턴어라운드와 GLP-1 시장 성장성이 있다.

폴리펩타이드는 올해 상반기 매출이 전년 동기 대비 41.6% 늘었고 적자에서 흑자로 전환했다. 공개매수 가격을 적용한 기업가치는 2021년 상장 당시보다 낮다. 삼성바이오로직스가 실적 반등과 성장성을 두루 감안한 선제 투자에 나섰다는 평가가 나온다. 매출의 70% 이상이 글로벌 빅파마에서 발생하는 안정적인 고객 구조도 인수 배경으로 꼽힌다.

◇IPO 당시 몸값 2.7조, 현재 몸값 2조…흑자전환 실적도 주목

삼성바이오로직스가 20일 공개한 폴리펩타이드그룹 공개매수 가격은 주당 44.31스위스프랑이다. 이는 공개매수 발표 전 기준 주가 대비 40%의 프리미엄을 반영한 가격이다. 폴리펩타이드는 2025년 4억1400만유로(약 6600억원)의 매출을 기록했지만 1800만유로(약 287억원)의 영업손실을 냈다.


삼성바이오로직스는 실적 회복이 확인된 폴리펩타이드에 기준 주가 대비 40%의 프리미엄을 제시했다. 폴리펩타이드의 연결 기준 올해 상반기 매출은 2억3660만유로, 한화 약 3800억원으로 전년 동기 대비 41.6% 증가했다.

폴리펩타이드는 올해 상반기 순이익으로 약 900만유로(약 144억원)를 기록했다. 상각전영업이익(EBITDA) 마진은 지난해 상반기 2.7%에서 올해 상반기 20.7%로 18%포인트 상승했다. 대사질환 치료제 수요 확대가 실적 개선을 이끈 것으로 풀이된다.


실적이 회복국면에 접어들었지만 공개매수 가격 기준 폴리펩타이드의 기업가치는 여전히 2021년 상장 당시보다 낮다. 폴리펩타이드는 2021년 스위스 증권거래소 상장 당시 약 16억스위스프랑(약 2조7000억원)의 기업가치를 인정받았다. 이번 공개매수 가격을 적용한 기업가치는 약 11억6000만스위스프랑(약 2조원)으로 상장 당시보다 약 30% 낮다.

◇3상 프로젝트 30건, 빅파마 매출 70%…성장성에 약 3조 베팅

프리미엄을 주더라도 5년여 전보다 낮은 밸류에이션에 매입했다는 점 외에도 폴리펩타이드가 수행 중인 CDMO 프로젝트도 이번 베팅의 근거로 작용한다. 총 196개의 프로젝트 가운데 임상 3상 단계가 30개에 달한다.

상업 생산 프로젝트도 전년 65개에서 68개로 늘었다. 임상 3상 프로젝트가 품목허가를 거쳐 상업 생산으로 넘어가면 생산 물량과 계약 기간이 함께 확대될 가능성이 있다.

고객 기반도 강점이다. 올해 상반기 폴리펩타이드 매출의 72%는 글로벌 빅파마에서 발생했다. 지난해 연간 69%에서 3%포인트 상승했다. 삼성바이오로직스는 이번 인수를 통해 일라이 릴리(Eli Lilly)를 포함한 주요 글로벌 고객사와의 관계 및 파이프라인을 확보할 수 있을 것으로 기대하고 있다.

삼성바이오로직스는 이번 인수로 생산시설뿐 아니라 글로벌 고객 기반과 후기 임상·상업 생산 프로젝트를 한 번에 확보하게 됐다. 임상 초기부터 상업 생산까지 이어지는 고객 기반을 확보하면서 신규 공장 구축과 고객사 확보에 필요한 시간을 줄일 수 있게 됐다. 동시에 GLP-1을 비롯한 대사질환 시장 확대에 대응할 수 있는 기반도 마련했다.

폴리펩타이드 이사회도 삼성바이오로직스의 공개매수 제안을 만장일치로 지지했다. 이어 주주들에게 공개매수 수락을 권고했다. 최대주주 역시 보유 지분 55.65% 전량을 매각하기로 하면서 거래 성사 가능성도 한층 높아졌다.

삼성바이오로직스 관계자는 "항체의약품과 펩타이드 치료제를 함께 개발하는 글로벌 제약사가 다수인 만큼 양사의 고객 기반을 활용한 교차 수주 기회도 확대될 전망"이라며 "항체와 펩타이드 분야의 고객 기반을 확대하고 글로벌 시장 변화와 고객 수요에 대응해 나갈 방침"이라고 말했다.