HD현대마린솔루션은 2024년 말 그룹의 기조에 맞춰 밸류업 프로그램(기업가치 제고계획)을 발표했다. 2028년을 기한으로 핵심사업 매출 성장률과 수익성 지표, 주주환원, 거버넌스(기업지배구조) 등 분야의 목표를 설정했다.

밸류업 원년에 해당하는 2025년 HD현대마린솔루션은 만족할 만한 성과를 거뒀다. 핵심사업의 매출 성장률이 목표에 살짝 미달했으나 수익성 지표와 주주환원 분야에서는 연간 기준 달성 가능성이 높은 것으로 분석된다. 거버넌스 역시 밸류업 첫 해부터 유의미한 진척을 보였다.

HD현대마린솔루션은 2024년 12월 밸류업 공시를 통해 2028년까지 실적 측면에서 △핵심사업의 연 평균 매출 성장률 20% △상각전영업이익(EBITDA) 마진율 16% △자기자본이익률(ROE) 30% 이상 등 목표를 제시했다.

핵심사업은 HD현대마린솔루션의 4개 사업부문 중 벙커링을 제외한 AM(선박 사후관리), 친환경 솔루션, 디지털 솔루션 등 3개 부문을 말한다. 이 3개 부문의 2025년 1~3분기 매출 합산은 8802억원으로 전년 동기보다 16.3% 증가했다. 눈에 띄는 성장률을 보였으나 목표인 20%에는 소폭 미달했다.

다만 올해는 핵심사업에서 상당한 약진이 있을 것으로 기대된다. HD현대마린솔루션은 올 4월 싱가포르 물류센터의 가동과 작년 수주한 FSU(부유식 LNG저장설비) 개조공사의 하반기 매출 반영 본격화 등이 예정돼 있다.

최근 HD현대그룹이 증권사 연구원들을 대상으로 진행한 경영진 간담회에서 HD현대마린솔루션은 핵심사업의 2026년 매출 목표를 1조4000억원으로 제시하기도 했다.


EBITDA 마진율과 ROE는 목표를 달성했을 것으로 추정된다. 먼저 HD현대마린솔루션은 2025년 1~3분기 누적 매출 1조4665억원, EBITDA 2691억원을 각각 거뒀으며 마진율은 18.3%다. 이 기간 ROE의 경우 누적 순이익 1961억원을 기반으로 산출한 연산화 기준 ROE가 33.7%로 집계됐다.

HD현대마린솔루션의 2024년 EBITDA 마진율은 16.7%였다. 이와 비교하면 1년 사이 수익성의 증대가 나타난다. ROE의 경우 2024년 수치가 45%로 지난해 1~3분기에 더욱 낮아진 것처럼 보이나 이는 2024년 IPO를 통해 자본이 3700억원가량 늘어난 데 따른 기저효과다.

HD현대마린솔루션은 밸류업 공시에서 향후 3년간 별도기준 배당성향 50~70%를 약속하기도 했다. 올 1~3분기 누적 별도기준 지배지분 순이익 1811억원을 거두고 3차례 분기배당을 통해 총 941억원을 배당했으며 이 기간 배당성향은 52%다.

통상 분기배당이나 반기배당 등 중간배당을 실시하는 기업들은 중간보다 결산의 배당에 더욱 집중하는 경향이 있다. HD현대마린솔루션도 2024년 배당총액 1410억원 중 중간배당은 200억원에 불과했다. 이를 고려하면 HD현대마린솔루션은 결산배당 포함시 2025년 배당성향이 더욱 높아질 공산이 크다.

한편 HD현대마린솔루션은 밸류업 계획에서 배당과 관련해 연간 주당 배당금(DPS)에 최소 3000원의 하한선을 설정했다. 올 1~3분기 3차례 분기배당의 DPS 합산은 2100억원으로 결산배당에서 900원만 채우면 기준을 웃돌 수 있다.

HD현대마린솔루션은 2025년 순이익 컨센서스가 2712억원으로 집계됐다. 이를 기반으로 배당성향 50%를 가정할 시 DPS는 3025억원으로 최소 DPS의 목표 역시 무난하게 달성할 가능성이 높다. 물론 HD현대마린솔루션이 배당성향을 더욱 높게 설정한다면 DPS도 더욱 높아진다. 실제로 앞선 2년 HD현대마린솔루션은 연간 60%를 상회하는 배당성향을 보였다.


HD현대마린솔루션은 밸류업 공시를 통해 기업지배구조보고서상 핵심지표 준수율을 3년 내 90% 이상으로 끌어올리겠다는 거버넌스 분야의 목표도 제시했다. 2024년도 보고서에서 HD현대마린솔루션의 준수율은 66.7%로 15개 핵심지표 중 10개를 준수했다.

지배구조 개선 역시 1년 만에 괄목할 만한 성과가 나왔다. 2025년도 보고서에서의 준수율은 86.7%로 준수 항목이 13개로 늘었다. 앞으로 1개 지표만 더 준수할 수 있다면 준수율이 93.3%로 올라 목표를 달성하게 된다.

HD현대마린솔루션이 준수하지 않은 핵심지표는 △현금배당 관련 예측가능성 제공 △집중투표제 채택 등 2개다. 이 중 집중투표제의 경우 그룹 차원에서 일괄적으로 준수하지 않는 만큼 배당 예측가능성 관련 지표의 추가 준수를 지향할 가능성이 높다.

HD현대마린솔루션은 이미 결산배당과 관련해서는 배당기준일과 배당액 확정일을 분리하는 등의 정관 변경을 통해 예측가능성을 제공하고 있다. 그러나 분기배당의 경우 예측가능성 제공을 위해 추가적인 정관 변경이 필요하다. 오는 3월 정기주주총회에서 이를 위한 정관 변경안건의 상정이 예상된다.