조선·전력기기 TSR 하락 속 배당 기여도 상승
⑦[주주수익]상장사 8곳 모두 플러스 TSR…2개사는 배당 없이 주가에만 TSR 의존
편집자주
기업은 숫자로 말한다. 기업의 영업·투자·재무활동의 결과물이 모두 숫자로 나타난다. THE CFO는 기업이 시장과 투자자에 전달하는 각종 숫자와 지표(Financial Index)들을 집계하고 분석했다. 숫자들을 통해 기업집단에서 주목해야 할 개별 기업들을 가려보고 그룹의 재무적 변화를 살펴본다. 그룹 뿐만 아니라 업종과 시가총액 순위 등 여러 카테고리를 통해 기업의 숫자를 분석한다.
HD현대그룹 상장사들의 연간 총주주수익률(TSR)이 계열사별로 상이한 모습을 보였다. 지주사 HD현대를 포함한 5개사는 TSR이 상승한 반면 조선과 전력기기 분야의 3개 상장사는 여전히 높은 수준의 수익률을 보였으나 전년보다는 상승세가 둔화했다.
TSR의 변화는 주로 주가 변동에 따라 진행됐다. 총주주수익에서 배당의 비중을 분석한 결과 TSR이 낮아진 조선 및 전력기기 계열사들은 비중이 확대된 반면 지주사를 포함한 3개사는 비중이 낮아졌다.
◇HD현대마린엔진이 TSR 최고, 상승폭은 HD현대에너지솔루션
THE CFO는 한국거래소 자료 및 각 사 사업보고서를 토대로 △HD현대 △HD한국조선해양 △HD현대중공업 △HD현대마린엔진 △HD현대에너지솔루션 △HD건설기계 △HD현대마린솔루션 △HD현대일렉트릭 등 HD현대그룹 상장사 8곳의 2024~2025년 TSR을 조사했다.
TSR은 일정 기간의 주가 변동분에 현금배당액을 더해 산출한 수익률이다. 주주수익의 지표로서 최근 활용 사례가 늘고 있다. HD현대그룹은 상장사 8곳의 TSR이 모두 플러스(+)를 기록했다. 지난해 내내 HD현대그룹주를 보유한 주주는 모두 적든 크든 이익을 봤다는 말이다.
그룹 지주사 HD현대는 2025년 TSR이 143.1%로 전년 대비 112.2%p 뛰어올랐다. 밸류업 프로그램의 도입과 상법 개정 기대로 인해 지주사 주식의 투자심리가 개선된 영향으로 해석된다. HD현대를 필두로 HD현대에너지솔루션(198.5%p), HD현대마린엔진(157.1%p), HD건설기계(56.0%p), HD현대마린솔루션(21.9%p) 등도 TSR이 상승했다.
HD현대에너지솔루션은 2024년까지만 해도 그룹 내 유일한 마이너스(-) TSR을 기록했다. 그러나 국내 태양광 설치 규제 완화 및 영농형 태양광 특별법 제정 등으로 실적 개선의 기대를 받으며 그룹 상장사들 중 TSR이 1년 사이 가장 큰 폭으로 상승했다. 조선업 호황의 수혜를 입는 선박엔진 제조사 HD현대마린엔진은 지난해 TSR이 266.1%로 그룹 상장사들 중 가장 높았다.
HD현대일렉트릭은 1년 사이 TSR이 266.8%p 하락해 그룹 상장사들 중 최대 낙폭을 기록했다. 이어 HD현대중공업(-45.5%p), HD한국조선해양(-8.9%p)도 TSR이 낮아졌다.
다만 이 3개사도 주주 수익성이 1년 전보다 낮아졌을 뿐 여전히 높은 수준이다. HD현대일렉트릭은 2024년 말 대비 2025년 말 주가가 102.6% 급등했으며 HD한국조선해양과 HD현대중공업도 각각 78.5%, 77.0%씩 상승했다.
심지어 주가 상승세의 둔화가 배당 확대로 인해 일부 보전된 측면도 있다. HD현대중공업은 2025년 주당 배당금(DPS)이 5661원으로 전년 대비 170.9% 급등했는데 이는 그룹 상장사들 중 가장 큰 상승폭이다. 이어 HD한국조선해양이 상승률 141.2%(DPS 1만2300원), HD현대일렉트릭이 상승률 32.7%(DPS 7100원)로 그룹 내 배당 증가율 1~3위에 올랐다.
◇배당 효용성은 HD현대마린솔루션이 최고
TSR을 움직이는 요소는 주가와 배당이다. HD현대그룹 상장사들의 경우 전자의 기여도가 확연히 큰 것으로 나타났다. 총주주수익(주가 변동액+DPS)에서 DPS가 차지하는 비중을 살펴보면 HD현대마린솔루션이 2025년 11.0%로 그룹 내 최대 비중을 기록했으며 나머지는 모두 한 자릿수대에 머물렀다.
HD현대마린솔루션은 8개사 중 TSR의 배당 기여도가 가장 급격하게 변한 계열사이기도 하다. 2024년 484.6%에서 1년 새 473.7%p나 하락했다. 이 수치가 100%를 넘어서면 주가 하락분을 배당으로 보전했다는 의미다. HD현대마린솔루션은 HD현대그룹 상장사들 중 배당의 주주수익 효용성이 가장 높은 계열사라고 볼 수 있다.
배당의 TSR 기여도가 1년 사이 높아진 계열사는 3곳으로 모두 TSR이 하락한 계열사들이다. HD한국조선해양이 6.4%로 1.9%p, HD현대중공업이 2.5%로 1.2%p, HD현대일렉트릭이 1.8%로 0.03%p씩 비중이 확대됐다.
반면 지주사 HD현대는 배당 기여도가 3.5%로 1년 사이 14.9%p 하락했다. 지난해 DPS가 4000원으로 전년 대비 11.1% 상승했지만 같은 기간 25.1%에서 138.0%로 119.2%p 급등한 주가 상승률의 TSR 기여도가 더 컸다. HD건설기계도 배당 기여도가 5.7%p 하락한 1.4%를 보였다.
HD현대마린엔진과 HD현대에너지솔루션은 2024년과 2025년 모두 배당을 실시하지 않았다. 이 중 HD현대마린엔진은 과거 회생채권의 출자전환으로 발생한 주식발행 할인차금 탓에 아직 배당가능이익이 쌓이지 않고 있다. 반면 HD현대에너지솔루션은 별도기준 배당성향 30%의 배당정책을 수립한 만큼 곧 배당을 개시할 것으로 예상된다.
TSR의 변화는 주로 주가 변동에 따라 진행됐다. 총주주수익에서 배당의 비중을 분석한 결과 TSR이 낮아진 조선 및 전력기기 계열사들은 비중이 확대된 반면 지주사를 포함한 3개사는 비중이 낮아졌다.
◇HD현대마린엔진이 TSR 최고, 상승폭은 HD현대에너지솔루션
THE CFO는 한국거래소 자료 및 각 사 사업보고서를 토대로 △HD현대 △HD한국조선해양 △HD현대중공업 △HD현대마린엔진 △HD현대에너지솔루션 △HD건설기계 △HD현대마린솔루션 △HD현대일렉트릭 등 HD현대그룹 상장사 8곳의 2024~2025년 TSR을 조사했다.
TSR은 일정 기간의 주가 변동분에 현금배당액을 더해 산출한 수익률이다. 주주수익의 지표로서 최근 활용 사례가 늘고 있다. HD현대그룹은 상장사 8곳의 TSR이 모두 플러스(+)를 기록했다. 지난해 내내 HD현대그룹주를 보유한 주주는 모두 적든 크든 이익을 봤다는 말이다.
그룹 지주사 HD현대는 2025년 TSR이 143.1%로 전년 대비 112.2%p 뛰어올랐다. 밸류업 프로그램의 도입과 상법 개정 기대로 인해 지주사 주식의 투자심리가 개선된 영향으로 해석된다. HD현대를 필두로 HD현대에너지솔루션(198.5%p), HD현대마린엔진(157.1%p), HD건설기계(56.0%p), HD현대마린솔루션(21.9%p) 등도 TSR이 상승했다.
HD현대에너지솔루션은 2024년까지만 해도 그룹 내 유일한 마이너스(-) TSR을 기록했다. 그러나 국내 태양광 설치 규제 완화 및 영농형 태양광 특별법 제정 등으로 실적 개선의 기대를 받으며 그룹 상장사들 중 TSR이 1년 사이 가장 큰 폭으로 상승했다. 조선업 호황의 수혜를 입는 선박엔진 제조사 HD현대마린엔진은 지난해 TSR이 266.1%로 그룹 상장사들 중 가장 높았다.
HD현대일렉트릭은 1년 사이 TSR이 266.8%p 하락해 그룹 상장사들 중 최대 낙폭을 기록했다. 이어 HD현대중공업(-45.5%p), HD한국조선해양(-8.9%p)도 TSR이 낮아졌다.
다만 이 3개사도 주주 수익성이 1년 전보다 낮아졌을 뿐 여전히 높은 수준이다. HD현대일렉트릭은 2024년 말 대비 2025년 말 주가가 102.6% 급등했으며 HD한국조선해양과 HD현대중공업도 각각 78.5%, 77.0%씩 상승했다.
심지어 주가 상승세의 둔화가 배당 확대로 인해 일부 보전된 측면도 있다. HD현대중공업은 2025년 주당 배당금(DPS)이 5661원으로 전년 대비 170.9% 급등했는데 이는 그룹 상장사들 중 가장 큰 상승폭이다. 이어 HD한국조선해양이 상승률 141.2%(DPS 1만2300원), HD현대일렉트릭이 상승률 32.7%(DPS 7100원)로 그룹 내 배당 증가율 1~3위에 올랐다.
◇배당 효용성은 HD현대마린솔루션이 최고
TSR을 움직이는 요소는 주가와 배당이다. HD현대그룹 상장사들의 경우 전자의 기여도가 확연히 큰 것으로 나타났다. 총주주수익(주가 변동액+DPS)에서 DPS가 차지하는 비중을 살펴보면 HD현대마린솔루션이 2025년 11.0%로 그룹 내 최대 비중을 기록했으며 나머지는 모두 한 자릿수대에 머물렀다.
HD현대마린솔루션은 8개사 중 TSR의 배당 기여도가 가장 급격하게 변한 계열사이기도 하다. 2024년 484.6%에서 1년 새 473.7%p나 하락했다. 이 수치가 100%를 넘어서면 주가 하락분을 배당으로 보전했다는 의미다. HD현대마린솔루션은 HD현대그룹 상장사들 중 배당의 주주수익 효용성이 가장 높은 계열사라고 볼 수 있다.
배당의 TSR 기여도가 1년 사이 높아진 계열사는 3곳으로 모두 TSR이 하락한 계열사들이다. HD한국조선해양이 6.4%로 1.9%p, HD현대중공업이 2.5%로 1.2%p, HD현대일렉트릭이 1.8%로 0.03%p씩 비중이 확대됐다.
반면 지주사 HD현대는 배당 기여도가 3.5%로 1년 사이 14.9%p 하락했다. 지난해 DPS가 4000원으로 전년 대비 11.1% 상승했지만 같은 기간 25.1%에서 138.0%로 119.2%p 급등한 주가 상승률의 TSR 기여도가 더 컸다. HD건설기계도 배당 기여도가 5.7%p 하락한 1.4%를 보였다.
HD현대마린엔진과 HD현대에너지솔루션은 2024년과 2025년 모두 배당을 실시하지 않았다. 이 중 HD현대마린엔진은 과거 회생채권의 출자전환으로 발생한 주식발행 할인차금 탓에 아직 배당가능이익이 쌓이지 않고 있다. 반면 HD현대에너지솔루션은 별도기준 배당성향 30%의 배당정책을 수립한 만큼 곧 배당을 개시할 것으로 예상된다.
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