6013억은 어떻게 계산됐나…'청산가치'로 재산정된 SiC
④안진, 미국 SiC 사업 청산기준 재평가…지분가치 4245억원 감소
편집자주
두산이 우여곡절 끝에 SK실트론을 품는다. 유동성 위기를 자산매각으로 추스르자마자 조단위 인수에 승부수를 던졌다. AI시대 반도체 소재로 성장축을 다시 세울 기회지만 새로운 부담도 감수해야 한다. 차입 확대와 실트론의 기존 재무부담, 미국 실리콘카바이드(SiC)사업 정리비용을 같이 떠안게 됐다. 자금은 어떻게 조달하며 2.3조의 가격표는 무엇을 전제로 매겨졌을까. 인수 뒤 남을 변수와 과제까지 THE CFO가 분석해본다.
두산이 인수하는 SK실트론 가치평가에는 미국 실리콘카바이드(SiC) 사업 청산에 따른 순유출 6013억원이 이자발생부채로 반영됐다. 안진회계법인이 청산 예정인 미국 SiC 법인을 별도로 떼어 계산한 결과다.
SiC는 SK실트론이 이미 장부에서 가치를 지운 사업이다. SK실트론은 지난해 SiC 관련 영업권 3344억원을 전액 손상 처리했고, 별도 기준으로도 미국 법인 지분에 9309억원의 손상차손을 인식했다. 부진이 깊어지면서 결국 진출 6년 만에 사업 청산이 결정됐다. 이에 따라 안진회계법인은 SiC의 가치를 계속기업이 아닌 청산 기준으로 다시 계산했다.
◇5601억 설비, 청산가치는 1037억
청산 대상은 SK실트론USA와 이 회사가 직·간접적으로 지배하는 미국 계열사다. 안진회계법인은 이들 법인을 하나의 청산 단위로 보고 자산과 부채를 합산해 순유출 규모를 산정했다. 6013억원은 미국 SiC 법인의 자산 처분으로 확보 가능한 현금과 갚아야 할 부채를 비교해 산정한 금액이다.
안진회계법인은 매출채권과 재고자산, 기타유동자산 등은 장부가 1534억원에 대해 회수금액을 180억원으로 산정했다. 장부가의 11.7% 수준에 그친다. 유형·무형자산과 사용권자산도 장부가 5601억원에 대한 회수금액은 1037억원으로 평가했다. 장부가의 18.5%로 청산가치가 장부가의 5분의 1에도 못 미친다.
처분가치가 장부가를 크게 밑도는 배경에는 SiC 설비의 특성이 있다. SiC 웨이퍼 생산설비는 범용 반도체 설비보다 전용성이 높다. 특정 공정에 맞춰 설계된 만큼 다른 용도로 전환하거나 다른 사업자에게 넘기기가 쉽지 않다. 청산 시점에 매수자를 확보하기 쉽지 않다는 업계 특성이 반영된 결과로 풀이된다.
안진회계법인 역시 자산 처분에서 이익이 날 가능성을 낮게 봤다. 계약상 SiC 자산의 처분가격이 장부가액을 넘으면 그 이익의 70.6%가 SK에 돌아가지만 평가의견서에는 처분이익이 발생하지 않을 것으로 예상된다고 밝혔다. 자산을 장부가만큼도 회수하기 어렵다는 판단이다. 여기에 보유현금 831억원을 더하면 청산 과정에서 확보 가능한 현금은 모두 2048억원이다.
반면 부채는 장·단기차입금 6841억원을 비롯해 매입채무와 기타채무, 청산비용 등을 합쳐 총 8061억원으로 계산됐다. 자산은 처분가격으로 다시 평가한 반면 부채는 실제 지급해야 할 금액을 기준으로 반영했다.
결국 확보 가능한 현금 2048억원으로 8061억원의 현금유출을 감당하지 못하면서 부족분 6013억원이 청산 순유출로 산정됐다. 장부상으로는 자산이 부채보다 364억원 많은 순자산 상태지만, 청산을 전제로 하면 6013억원 순유출로 뒤집힌다.
◇지분가치 4245억 끌어내린 SiC
6013억원에는 차입금 외에 청산 절차 자체에 필요한 비용도 포함됐다. 안진회계법인은 청산비용을 999억원으로 산정하면서 투자세액공제 환급 314억원, 인건비 184억원, 공장 폐쇄 비용 163억원 등을 제시했다.
이 가운데 투자세액공제 환급 314억원은 현금이 들어오는 항목이다. SiC 사업이 그동안 받은 투자세액공제 일부가 청산 과정에서 환급되는 구조다. 유입 항목이 포함됐는데도 청산비용 총액이 순유출로 잡힌 것은 그만큼 지출 항목이 크다는 의미다. 다만 공시된 세 항목의 합은 661억원으로 전체 청산비용의 약 66% 수준으로 나머지 약 338억원은 '등'으로만 기재돼 세부 구성은 공개되지 않았다.
6013억원은 안진회계법인이 산정한 이자발생부채 3조1307억원의 한 항목이다. 안진은 먼저 SK실트론의 영업가치 5조9637억원에 비영업용자산 3853억원을 더한 뒤 차입금과 리스부채, SiC 청산 순유출 등을 포함한 이자발생부채 3조1307억원을 차감해 100% 지분가치를 3조2183억원으로 산출했다. 이를 기준으로 두산이 인수하는 지분율 70.6%를 적용해 양수 대상 지분가치를 계산했다.
SiC 청산 순유출이 이자발생부채에 포함되면서 지분가치는 그만큼 낮아졌다. SiC 청산 부담을 제외했다면 2조6968억원으로 계산됐을 금액이, 이를 반영하면서 2조2723억원으로 낮아진 셈이다. 실제 확정 매매대금 2조3000억원은 안진이 제시한 평가범위(2조898억~2조4736억원) 안에서 결정됐다.
SiC는 SK실트론이 이미 장부에서 가치를 지운 사업이다. SK실트론은 지난해 SiC 관련 영업권 3344억원을 전액 손상 처리했고, 별도 기준으로도 미국 법인 지분에 9309억원의 손상차손을 인식했다. 부진이 깊어지면서 결국 진출 6년 만에 사업 청산이 결정됐다. 이에 따라 안진회계법인은 SiC의 가치를 계속기업이 아닌 청산 기준으로 다시 계산했다.
◇5601억 설비, 청산가치는 1037억
청산 대상은 SK실트론USA와 이 회사가 직·간접적으로 지배하는 미국 계열사다. 안진회계법인은 이들 법인을 하나의 청산 단위로 보고 자산과 부채를 합산해 순유출 규모를 산정했다. 6013억원은 미국 SiC 법인의 자산 처분으로 확보 가능한 현금과 갚아야 할 부채를 비교해 산정한 금액이다.
안진회계법인은 매출채권과 재고자산, 기타유동자산 등은 장부가 1534억원에 대해 회수금액을 180억원으로 산정했다. 장부가의 11.7% 수준에 그친다. 유형·무형자산과 사용권자산도 장부가 5601억원에 대한 회수금액은 1037억원으로 평가했다. 장부가의 18.5%로 청산가치가 장부가의 5분의 1에도 못 미친다.
처분가치가 장부가를 크게 밑도는 배경에는 SiC 설비의 특성이 있다. SiC 웨이퍼 생산설비는 범용 반도체 설비보다 전용성이 높다. 특정 공정에 맞춰 설계된 만큼 다른 용도로 전환하거나 다른 사업자에게 넘기기가 쉽지 않다. 청산 시점에 매수자를 확보하기 쉽지 않다는 업계 특성이 반영된 결과로 풀이된다.
안진회계법인 역시 자산 처분에서 이익이 날 가능성을 낮게 봤다. 계약상 SiC 자산의 처분가격이 장부가액을 넘으면 그 이익의 70.6%가 SK에 돌아가지만 평가의견서에는 처분이익이 발생하지 않을 것으로 예상된다고 밝혔다. 자산을 장부가만큼도 회수하기 어렵다는 판단이다. 여기에 보유현금 831억원을 더하면 청산 과정에서 확보 가능한 현금은 모두 2048억원이다.
반면 부채는 장·단기차입금 6841억원을 비롯해 매입채무와 기타채무, 청산비용 등을 합쳐 총 8061억원으로 계산됐다. 자산은 처분가격으로 다시 평가한 반면 부채는 실제 지급해야 할 금액을 기준으로 반영했다.
결국 확보 가능한 현금 2048억원으로 8061억원의 현금유출을 감당하지 못하면서 부족분 6013억원이 청산 순유출로 산정됐다. 장부상으로는 자산이 부채보다 364억원 많은 순자산 상태지만, 청산을 전제로 하면 6013억원 순유출로 뒤집힌다.
◇지분가치 4245억 끌어내린 SiC
6013억원에는 차입금 외에 청산 절차 자체에 필요한 비용도 포함됐다. 안진회계법인은 청산비용을 999억원으로 산정하면서 투자세액공제 환급 314억원, 인건비 184억원, 공장 폐쇄 비용 163억원 등을 제시했다.
이 가운데 투자세액공제 환급 314억원은 현금이 들어오는 항목이다. SiC 사업이 그동안 받은 투자세액공제 일부가 청산 과정에서 환급되는 구조다. 유입 항목이 포함됐는데도 청산비용 총액이 순유출로 잡힌 것은 그만큼 지출 항목이 크다는 의미다. 다만 공시된 세 항목의 합은 661억원으로 전체 청산비용의 약 66% 수준으로 나머지 약 338억원은 '등'으로만 기재돼 세부 구성은 공개되지 않았다.
6013억원은 안진회계법인이 산정한 이자발생부채 3조1307억원의 한 항목이다. 안진은 먼저 SK실트론의 영업가치 5조9637억원에 비영업용자산 3853억원을 더한 뒤 차입금과 리스부채, SiC 청산 순유출 등을 포함한 이자발생부채 3조1307억원을 차감해 100% 지분가치를 3조2183억원으로 산출했다. 이를 기준으로 두산이 인수하는 지분율 70.6%를 적용해 양수 대상 지분가치를 계산했다.
SiC 청산 순유출이 이자발생부채에 포함되면서 지분가치는 그만큼 낮아졌다. SiC 청산 부담을 제외했다면 2조6968억원으로 계산됐을 금액이, 이를 반영하면서 2조2723억원으로 낮아진 셈이다. 실제 확정 매매대금 2조3000억원은 안진이 제시한 평가범위(2조898억~2조4736억원) 안에서 결정됐다.
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