HD현대마린솔루션은 2024년을 경계로 재무구조를 일신했다. IPO를 통해 부채와 차입금 관련 지표를 대폭 개선했을뿐만 아니라 영업을 통한 현금 창출능력 역시 크게 증대되면서 개선된 재무지표를 방어할 수 있는 체력까지 갖췄다.

우호적 업황을 고려할 때 HD현대마린솔루션은 현금 창출능력이 단기간 내에 흔들릴 가능성이 매우 낮다. 심지어 자본적지출(CAPEX)과 관련한 부담도 적다. 이에 시장에서는 HD현대마린솔루션이 넘치는 재무여력을 어떻게 활용할 것인지에 관심이 쏠린다.

◇IPO 맞물려 OCF도 급증…현금 창출력 더 좋아진다

HD현대마린솔루션은 2025년 3분기 말 기준 부채비율이 50.3%로 집계됐다. 전년 말 대비 1.3%포인트(p) 높아지기는 했으나 2023년 말과 비교하면 123.3%p 낮아졌다. 이 기간 차입금의존도 역시 2023년 22.2%에서 2024년 1.8%로 하락한 뒤 작년 3분기 말 1.7%로 비슷한 수준을 유지 중이다.

2024년의 재무구조 개선은 코스피 상장을 통한 자금조달에 기인한다. 당시 HD현대마린솔루션은 7423억원 규모의 IPO를 진행했으며 구주 매출과 신주 발행을 5대 5로 구성했다. 3711억원의 현금 자본이 일시에 유입되면서 지표가 극적으로 개선된 것이다.

이 현금 유입을 계기로 HD현대마린솔루션은 금융권 차입도 점차 축소하고 있다. 총차입금이 2023년 1458억원에서 2024년 206억원, 작년 3분기 말 195억원으로 감소했다. 이에 힘입어 2023년 501억원의 순차입금이 2024년 -4609억원의 순현금으로 전환되면서 실질적 무차입경영에 들어서기도 했다.

HD현대마린솔루션의 재무체력 개선은 단순히 IPO를 통한 자금조달에만 기인하지 않는다. 영업활동현금흐름(OCF)이 2023년까지만 해도 1000억원을 밑돌았으나 2024년 2465억원으로 급증하면서 마이너스(-)를 기록하던 연간 잉여현금흐름도 1365억원의 플러스(+)로 전환했다. 이제는 자체적으로 현금을 만들어내는 단계에 들어섰다는 의미다.

HD현대마린솔루션은 2021년 1184억원에 불과했던 상각전영업이익(EBITDA)을 2024년 2836억원까지 지속적으로 끌어올렸다. 지난해에는 1~3분기만에 2691억원을 기록한 만큼 연간 기준으로는 3000억원을 돌파한 것으로 추정된다.

업계에서는 향후 HD현대마린솔루션의 현금 창출능력이 갈수록 강력해질 것으로 내다본다. HD현대마린솔루션은 지난해 만기가 도래한 장기서비스계약(LTSA)을 100% 연장했을 만큼 고객 신뢰도가 높다. 글로벌 선복량의 증가 추세를 고려할 때 LTSA를 통한 이익 창출의 안정성은 앞으로 더욱 탄탄해질 공산이 크다.


◇글로벌 거점 투자에 속도…MASGA 참여 가능성도 '솔솔'

HD현대마린솔루션이 영위하는 선박 엔지니어링사업은 대규모의 생산설비를 필요로 하지 않는다. 이는 CAPEX 부담이 크지 않다는 의미다. HD현대마린솔루션은 2025년 1~3분기에 영업활동으로 2392억원의 현금흐름을 만들어냈는데 이 기간 CAPEX 집행액은 122억원에 불과했다. 이 122억원이 2020년 이후 역대 최대규모다.

정기적 지출의 부담이 가벼운 만큼 HD현대마린솔루션은 사업 확장을 위한 투자행보에 점차 속도를 내고 있다. 그간 부산에서만 운영하던 자재 적재용 물류센터를 싱가포르에도 짓는 투자를 진행 중이며 올 하반기 중 가동이 계획돼 있다.

이와 별개로 부산의 2호 물류센터를 포함해 글로벌 항만의 창고를 추가로 확보하기 위한 투자도 진행 중이다. 다만 증권사 연구원들은 이러한 투자들을 전부 합쳐도 HD현대마린솔루션의 CAPEX에 추가적으로 걸리는 부담이 연간 100억원 수준에 불과할 것으로 내다본다.

시장에서는 HD현대마린솔루션의 대규모 투자 여부에 시선을 집중하고 있다. HD현대그룹이 한·미 조선협력계획 '마스가(MASGA) 프로젝트'에 적극적 참여를 예고한 가운데 HD현대마린솔루션이 선박 유지보수(MRO) 분야에서 활약할 가능성이 충분하기 때문이다.

HD현대마린솔루션 측에서도 투자 가능성을 열어두고 있다. 앞서 2025년 3분기 실적발표회에서 HD현대마린솔루션은 "그룹의 미국 진출과 관련해 핵심사업을 강화할 수 있는 투자를 검토 중"이라며 "MRO 부분을 놓고 내부적으로 논의할 계획"이라고 말했다.