차입 장기화 추세, 고개 드는 공모 회사채 비중
⑥[만기구조]장기성 차입 비중 40% 돌파…삼성중공업 10년, 한화오션 9년만에 공모시장 복귀
편집자주
기업은 숫자로 말한다. 기업의 영업·투자·재무활동의 결과물이 모두 숫자로 나타난다. THE CFO는 기업이 시장과 투자자에 전달하는 각종 숫자와 지표(Financial Index)들을 집계하고 분석했다. 숫자들을 통해 기업집단에서 주목해야 할 개별 기업들을 가려보고 그룹의 재무적 변화를 살펴본다. 그룹 뿐만 아니라 업종과 시가총액 순위 등 여러 카테고리를 통해 기업의 숫자를 분석한다.
HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업 등 국내 대형 조선 3사의 차입 만기구조가 장기화하고 있다. 조선업이 슈퍼사이클의 궤도에 오르면서 영업현금흐름 창출능력이 개선되자 단기적인 유동성 압박으로부터 자유로워지는 것으로 파악된다.
대형 조선 3사의 차입 구조에서 나타나는 또 하나의 변화는 공모 회사채의 비중 확대다. 업황 개선과 함께 조선사를 향한 자본시장의 관심도가 높아지면서 조선사들이 금융기관 차입과 사모 방식의 단기사채 이외에 다른 조달 옵션을 장착하게 된 것이다.
◇HD한국조선해양, 3사 중 유일하게 장기성 차입 비중 과반 웃돌아
THE CFO 집계에 따르면 2025년 3분기 말 기준으로 대형 조선 3사의 총차입금(금융기관 차입, 사채, 리스부채 등 이자발생부채) 합계는 9조6766억원, 이 중 장기성 차입의 합계는 3조9243억원으로 총차입금 대비 장기성 차입의 비중이 40.6%로 집계됐다. 전년 동기 28% 대비 12.6%p(포인트) 높아졌다.
대형 3사는 2010년대 중반에서 2020년에 이르는 수주 가뭄기를 겪으며 영업에서의 현금 창출능력이 약화했다. 이에 선박 건조비용을 확보하기 위해 금융기관으로부터의 단기 차입이나 전자단기사채, 기업어음증권(CP) 등 자체 현금흐름의 부족분을 즉각적으로 충당할 수 있는 단기성 차입에 크게 의존해 왔다.
2021년 들어 글로벌 선박 발주량이 급증하고 선박 건조가격 역시 크게 높아지면서 대형 3사도 이 시기 수주한 물량의 작업이 본격화한 2023~2024년 즈음부터 영업현금 창출능력이 눈에 띄게 개선됐다. 이로 인해 총차입금의 감소와 차입 만기구조의 장기화 등 2가지 변화가 나타나고 있다. 유동성에 여유가 생긴 만큼 단기적인 상환 압력을 장기적으로 분산하는 전략을 구사하는 것이다.
HD한국조선해양은 올 3분기 말 총차입금이 1조6315억원, 장기성 차입이 1조1868억원으로 전년 동기 대비 총차입금이 7.6% 줄어드는 사이 장기성 차입이 21.6% 증가했다. 이 기간 총차입금 대비 장기성 차입의 비중은 55.3%에서 72.7%로 17.4%p 높아져 3사 중 비중 확대 폭이 가장 컸다.
같은 기간 삼성중공업은 총차입금 2조7401억원, 장기성 차입 5216억원으로 총차입금이 31.7% 줄어드는 사이 장기성 차입은 81.7% 급증했다. 총차입금 대비 장기성 차입의 비중은 7.2%에서 19%로 11.8%p 확대됐다.
한화오션은 총차입금이 5조3050억원으로 전년 동기보다 7% 늘어 3사 중 유일하게 차입 규모가 커졌다. 다른 2사 대비 영업현금흐름 증대의 턴어라운드가 늦었던 만큼 본격적인 차입 축소의 단계에는 아직 이르지 못한 것으로 파악된다.
그러나 장기성 차입이 1조7464억원에서 2조2159억원으로 26.9% 증가하면서 총차입금 대비 장기성 차입의 비중 역시 35.2%에서 41.8%로 6.6%p 커졌다. 시기가 상대적으로 늦었을 뿐 영업현금흐름의 개선 추세는 확실한 만큼 만기구조를 장기화하기 시작한 것이다.
◇공모채 발행 재개한 한화오션·삼성중공업
대형 3사는 현금 창출능력 개선과 재무구조 안정화를 바탕으로 이전보다 공모시장에서의 조달을 확대하고 있다. 올 3분기 말 기준으로 대형 3사의 미상환 공모 회사채 잔액 합계는 1조3167억원으로 전년 동기보다 35.5% 증가했다. 할인발행차금은 고려하지 않은 수치다. 이 기간 총차입금 대비 공모채의 금액 비중은 9.1%에서 14.3%로 4.6%p 커졌다.
단순 비중의 증감으로 보면 4.6%p의 변화가 그다지 크지 않아 보인다. 그러나 조선사별 공모채 발행 현황을 살펴보면 삼성중공업은 올 9월 3000억원의 발행을 통해 2015년 이후 10년만에 공모채 시장에 복귀했다. 한화오션 역시 지난해 11월 1000억원 규모 발행으로 2015년 이후 9년만에 공모시장을 노크했으며 올들어서는 2월 1120억원, 7월 1200억원 등 2차례 공모시장을 찾았다.
HD한국조선해양은 연결기준 공모채 잔액이 9719억원에서 6847억원으로 29.6% 줄었다. 총차입금 대비 공모채 비중 역시 55.1%에서 42%로 13.1%p 축소됐다. 그러나 산하 조선사별로 살펴보면 이 공모채는 전액 HD현대중공업의 발행분이며 이 기간 HD현대중공업의 총차입금은 1조4986억원에서 7678억원으로 감소했다. 이에 총차입금 대비 공모채 비중은 24.3%p 확대됐다.
한 조선사 관계자는 "실적 슈퍼사이클을 타고 재무구조를 안정화하면서 기존의 단기적인 조달 옵션 이외에 추가적인 옵션을 확보하게 된 것"이라며 "금리 변동 등 시장 상황에 맞춰 가장 유리한 옵션을 선택하면서 이자비용 등 조달에 따른 재무적 부담을 경감하는 길이 더욱 넓어진 셈"이라고 말했다.
조달 옵션의 다양화를 상징하는 또 다른 사례로 HD한국조선해양의 올 3월 6000억원 조달이 있다. 분기보고서에 사모사채로 분류된 이 조달건은 자회사 HD현대중공업의 지분 1.95%(173만576주)를 담보로 발행한 교환사채(EB)다. 당시 HD한국조선해양은 금리 인하와 업황 호조에 따른 시장 내 긍정적 평가 등 우호적 환경이 조성된 점을 교환사채 발행 결정의 이유로 설명한 바 있다.
대형 조선 3사의 차입 구조에서 나타나는 또 하나의 변화는 공모 회사채의 비중 확대다. 업황 개선과 함께 조선사를 향한 자본시장의 관심도가 높아지면서 조선사들이 금융기관 차입과 사모 방식의 단기사채 이외에 다른 조달 옵션을 장착하게 된 것이다.
◇HD한국조선해양, 3사 중 유일하게 장기성 차입 비중 과반 웃돌아
THE CFO 집계에 따르면 2025년 3분기 말 기준으로 대형 조선 3사의 총차입금(금융기관 차입, 사채, 리스부채 등 이자발생부채) 합계는 9조6766억원, 이 중 장기성 차입의 합계는 3조9243억원으로 총차입금 대비 장기성 차입의 비중이 40.6%로 집계됐다. 전년 동기 28% 대비 12.6%p(포인트) 높아졌다.
대형 3사는 2010년대 중반에서 2020년에 이르는 수주 가뭄기를 겪으며 영업에서의 현금 창출능력이 약화했다. 이에 선박 건조비용을 확보하기 위해 금융기관으로부터의 단기 차입이나 전자단기사채, 기업어음증권(CP) 등 자체 현금흐름의 부족분을 즉각적으로 충당할 수 있는 단기성 차입에 크게 의존해 왔다.
2021년 들어 글로벌 선박 발주량이 급증하고 선박 건조가격 역시 크게 높아지면서 대형 3사도 이 시기 수주한 물량의 작업이 본격화한 2023~2024년 즈음부터 영업현금 창출능력이 눈에 띄게 개선됐다. 이로 인해 총차입금의 감소와 차입 만기구조의 장기화 등 2가지 변화가 나타나고 있다. 유동성에 여유가 생긴 만큼 단기적인 상환 압력을 장기적으로 분산하는 전략을 구사하는 것이다.
HD한국조선해양은 올 3분기 말 총차입금이 1조6315억원, 장기성 차입이 1조1868억원으로 전년 동기 대비 총차입금이 7.6% 줄어드는 사이 장기성 차입이 21.6% 증가했다. 이 기간 총차입금 대비 장기성 차입의 비중은 55.3%에서 72.7%로 17.4%p 높아져 3사 중 비중 확대 폭이 가장 컸다.
같은 기간 삼성중공업은 총차입금 2조7401억원, 장기성 차입 5216억원으로 총차입금이 31.7% 줄어드는 사이 장기성 차입은 81.7% 급증했다. 총차입금 대비 장기성 차입의 비중은 7.2%에서 19%로 11.8%p 확대됐다.
한화오션은 총차입금이 5조3050억원으로 전년 동기보다 7% 늘어 3사 중 유일하게 차입 규모가 커졌다. 다른 2사 대비 영업현금흐름 증대의 턴어라운드가 늦었던 만큼 본격적인 차입 축소의 단계에는 아직 이르지 못한 것으로 파악된다.
그러나 장기성 차입이 1조7464억원에서 2조2159억원으로 26.9% 증가하면서 총차입금 대비 장기성 차입의 비중 역시 35.2%에서 41.8%로 6.6%p 커졌다. 시기가 상대적으로 늦었을 뿐 영업현금흐름의 개선 추세는 확실한 만큼 만기구조를 장기화하기 시작한 것이다.
◇공모채 발행 재개한 한화오션·삼성중공업
대형 3사는 현금 창출능력 개선과 재무구조 안정화를 바탕으로 이전보다 공모시장에서의 조달을 확대하고 있다. 올 3분기 말 기준으로 대형 3사의 미상환 공모 회사채 잔액 합계는 1조3167억원으로 전년 동기보다 35.5% 증가했다. 할인발행차금은 고려하지 않은 수치다. 이 기간 총차입금 대비 공모채의 금액 비중은 9.1%에서 14.3%로 4.6%p 커졌다.
단순 비중의 증감으로 보면 4.6%p의 변화가 그다지 크지 않아 보인다. 그러나 조선사별 공모채 발행 현황을 살펴보면 삼성중공업은 올 9월 3000억원의 발행을 통해 2015년 이후 10년만에 공모채 시장에 복귀했다. 한화오션 역시 지난해 11월 1000억원 규모 발행으로 2015년 이후 9년만에 공모시장을 노크했으며 올들어서는 2월 1120억원, 7월 1200억원 등 2차례 공모시장을 찾았다.
HD한국조선해양은 연결기준 공모채 잔액이 9719억원에서 6847억원으로 29.6% 줄었다. 총차입금 대비 공모채 비중 역시 55.1%에서 42%로 13.1%p 축소됐다. 그러나 산하 조선사별로 살펴보면 이 공모채는 전액 HD현대중공업의 발행분이며 이 기간 HD현대중공업의 총차입금은 1조4986억원에서 7678억원으로 감소했다. 이에 총차입금 대비 공모채 비중은 24.3%p 확대됐다.
한 조선사 관계자는 "실적 슈퍼사이클을 타고 재무구조를 안정화하면서 기존의 단기적인 조달 옵션 이외에 추가적인 옵션을 확보하게 된 것"이라며 "금리 변동 등 시장 상황에 맞춰 가장 유리한 옵션을 선택하면서 이자비용 등 조달에 따른 재무적 부담을 경감하는 길이 더욱 넓어진 셈"이라고 말했다.
조달 옵션의 다양화를 상징하는 또 다른 사례로 HD한국조선해양의 올 3월 6000억원 조달이 있다. 분기보고서에 사모사채로 분류된 이 조달건은 자회사 HD현대중공업의 지분 1.95%(173만576주)를 담보로 발행한 교환사채(EB)다. 당시 HD한국조선해양은 금리 인하와 업황 호조에 따른 시장 내 긍정적 평가 등 우호적 환경이 조성된 점을 교환사채 발행 결정의 이유로 설명한 바 있다.
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